MCU芯片龙头,业绩增长动力足。
   
中颖电子专注于IC设计,主要产品包括嵌入式CPU单芯片和显屏驱动芯片。控股股东威朗国际持有公司26.93%的股权,实际控制人为傅启明先生。旗下拥有三家子公司中颖科技、西安中颖和芯颖科技。营收、净利润稳定增长,综合毛利率稳步提升。2016年,受益于家电控制芯片和锂电池电源管理芯片销量的大幅增长,公司营收同增26%;归母净利润同增116%。2017Q1,实现营收1.57亿元,同增43.42%;归母净利润2660万元,同增82.17%。研发投入持续增长,2016年的研发费用达7535万元,营收占比为14.55%。
   
近期,公司发布股权激励计划草案,拟向研发、销售和工程人员授予限制性股票98.30万股,其中首次授予86.30万股,预留12.00万股,首次授予价18.44元/股,分四期解锁,业绩考核目标分别是:2017、2018、2019和2020年度的净利润相比2014~2016年平均净利润增长分别不低于75%、110%、145%和175%。经测算,考核目标对应2017~2020年的净利润分别为1.10亿元、1.32亿元、1.54亿元和1.73亿元。股权激励彰显公司对未来业绩持续增长的信心。
   
背靠全球最大家电市场,享控制芯片国产化红利。
   
公司是国产家电MCU主控芯片的领军企业,产品主要应用于小家电和白色家电,客户包括美的、九阳、苏泊尔等国内家电一线品牌大厂。变频控制芯片业务的推进将为家电业务打开新的增长空间。另外,我国已经发展成为全球家电制造大国,但家电控制芯片的国产化率却仍然处于较低水平。作为最大的国产家电控制芯片供应商,公司必将充分受益于家电芯片国产化浪潮的到来。
   
显屏驱动芯片投入领先,静待国内OLED产业兴起。
   
全球OLED产能主要集中于韩国并且高度紧缺;国内OLED产线正处于投资建设期,预计将在2018年、2019年进入投产高峰期。公司在OLED驱动芯片领域布局较早,PMOLED驱动芯片市占率过半,AMOLED驱动芯片研发投入和技术储备业内领先。我们预计随着国内OLED的陆续投产,公司显屏驱动业务将进入高速增长期,成为驱动业绩增长的重要力量。
   
锂电芯片应用范围广,期待电表进国网。
   
公司的锂电控制芯片主要面向笔记本电脑、电动自行车、电动工具以及高端手机维修市场,营收占比在10%左右,有望切入国际一线笔电厂商供应体系。智能电表控制芯片业务方面,目前,收入占比在10%左右,以海外销售为主,未来有望把握国网启用IR46新的电表标准的契机,切入国网供应体系。
   
盈利预测与投资建议:
   
公司是MCU芯片龙头,短期,家电控制芯片和锂电池管理芯片将成为驱动业绩增长的主要力量;中期,显屏驱动芯片有望成为驱动公司业绩增长的重要动力;IOT芯片领域的战略布局带来长期想象空间。预计公司2017~2019年EPS分别为0.76、1.13和1.82元,当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。