首次覆盖,给予增持评级,目标价 46.92元。我们预计 2019-2021年公司归母净利润为 2.
   
12、 2.58、 3.10亿元,同比增长 26%、 21%、 20%,EPS 分别为 0.84、1.02、1.22元,给予公司 2020年 46倍 PE,对应目标价 46.92元。
   
中颖电子是国内领先的 IC 芯片设计公司。公司主要产品包括 MCU,显示驱动芯片及锂电池管理和保护产品,近 6年业绩复合增长率达38%,实现稳定快速成长。由于行业去库存公司 2H18~1Q19业绩增速出现下滑,2Q19受益行业周期回升及下游客户国产导入,公司重回正常增长轨道。
   
公司深度受益半导体行业回暖与国产化替代加速。半导体去库存周期落幕,行业景气度大拐点来临。同时中美贸易摩擦下半导体自主可控迫在眉睫,未来国产化替代将进一步加速,公司有望深度受益行业趋势。
   
赛道与产品同步优化升级,未来业绩增长驱动力充足。公司目前是家电 MCU 国内龙头,由小家电领域积极迈向更广阔的白电市场,同时32位 MCU 已经顺利推出。在锂电管理芯片领域,公司产品覆盖从PC 维修市场走向原装及手机市场,市场空间及产品单价有望双双提升。公司还积极投入 AMOLED 显示驱动芯片研发,未来也将逐步在汽车电子以及 IOT 领域实现进一步布局。
   
风险提示。全球半导体景气度下滑,国产替代不及预期。